Uluslararası Para Fonu (IMF), kamusalkâr tahvil faizlerinin düzenli olmayan biçimde yükselme riski taşıdığını belirtti. Fon, artan kamu borcu, yeniden güçlenen enflasyon ve devletlerle yatırımcı sermayesi için rekabet eden yapay zeka şirketlerinin patlayan borçlanmasının bu riske yol açabileceğini söyledi.
IMF’nin 21 Ekim’de Tayland’ın Bangkok şehrinde düzenlenen IMF-Dünya Bankası Yılsonu Toplantıları çerçevesinde yayımladığı Küresel Finansal İstikrar Raporu’nda, piyasaların sağlam ekonomik büyüme ve güçlü şirket kârlarıyla dirençli kaldığı vurgulandı. Buna rağmen finansal koşullarda keskin bir sıkışmaya yol açabilecek üç risk öne çıkarıldı: yapay zeka kaynaklı bir piyasa düzeltmesi, tahvil faizlerinde ani yükseliş ve büyük çaplı siber saldırılar.
Fon, kamusalkâr tahvil piyasalarına ilişkin olarak yüksek borç yükünün ve vadeleri gelme baskısının devlet borcunu “daha sık görülen mali ve enflasyon şoklarına” karşı hassas kıldığını uyardı. Keskin bir faiz artışının, daha yüksek indirim oranları üzerinden varlık değerlerini düşürüp teminat olarak gösterilen devlet tahvillerinin değerini aşındırabileceğini belirtti.
Yapay zeka sektörünün borçlanması yeni bir baskı kaynağı ekledi. IMF’ye göre süper ölçekli teknoloji şirketleri (hyperscalers) şimdi küresel yatırım dereceli tahvil ihracının yüzde 10’unu oluşturuyor; bu oran 2024’te yüzde 1’in altındaydı. Borçların büyük bölümü daha uzun vadeli olduğundan, yatırımcı sermayesi için devlet tahvilleriyle doğrudan rekabete giriyor.
Fon, aynı zamanda AI şirketleri arasındaki “döngüsel” finansman düzenlemelerini de işaret etti. 2023’ten bu yana kamuoyuna açıklanan 14 düzenlemenin sayıldığı raporda, süper ölçekli şirketlerin daha zayıf mali yapıdaki AI şirketlerine yaklaşık 300 milyar dolarlık öz sermaye yatırıp bunun üzerine 650 milyar dolar borç ekleyerek, hizmet veya çip siparişleri aracılığıyla 1,4 trilyon dolarlık gelecekteki gelir taahhütlerini aldığı aktarılıyor; bu bilgi CNBC tarafından aktarılan bilgilere göre.
IMF Para ve Piyasalar Departmanı Asistan Direktörü Jason Wu, 21 Ekim’de düzenlenen basın toplantısında, AI ticarileşmesinin hedeflerin altında kalması durumunda öz sermaye yatırımlarının değer kaybedebileceğini, borçların ödenmesinde zorluk çıkabileceğini ve gelir taahhütlerinin gerçekleşmemesi mümkün olduğunu söyledi. Buna “üçlü darbe” dediği senaryoda, faiz artışının bu riskleri nasıl büyütebileceğine dikkat çekildi.
Hedge fonlarının ABD hazine tahvillerine yönelik artan sahiplikleri de ek bir kırılganlıк oluşturuyor. Fonların Hazine piyasasındaki payı 2025’te yaklaşık yüzde 9’a yükseldi; bu oran 2022’de yaklaşık yüzde 4’ti — IMF, bunu Fed verilerine dayandırdı. Finansal Gözetim ve Düzenleme Departmanı Yardımcı Şefi Caio Ferreira, artan kaldıraç ve giderek birbirini örten fon pozisyonlarını, olası toplu bir çıkışın riskleri büyütebileceği faktörler olarak gösterdi.
IMF’ye göre tahvil piyasası riskleri Nisan raporundan bu yana kötüleşti; yüksek enerji fiyatları birçok gelişmiş ekonomide devlet tahvil faizlerini yukarı kaldırdı. Fon, borç yöneticilerini vadeleri uzatmaya davet ve politika yapıcıları, yüksek borçlu gelişmiş ülkelerde kamu borcunu sürdürülebilir bir yola koymaya çağırdı.
Bu uyarılar, IMF Direktör Kurulu Başkanı Kristalina Georgieva’nın geçen hafta Singapur’daki açıklamalarına takip ediyor; burada kalıcı olarak yüksek enerji fiyatları, dengesiz bir AI yatırım patlaması ve rekor kamu borcu küresel büyümeyi tehdit etti uyarısında bulundu. Georgieva, ABD, Almanya ve Japonya’daki temel devlet tahvil faizlerinin her birinin on yıllardık en yükseğine ulaştığını belirterek, yüksek borçlu gelişmiş ülkelerde orta vadeli mali disiplin için inandırıcı adımlar çağrısında bulundu.
IMF raporundan birkaç gün önce de Hazine faizleri keskin biçimde yükselmişti. 10 yıllık ve 30 yıllık ABD Hazine tahvil faizleri geçen hafta sırasıyla 5,365 yüzde ve 5,733 yüzde ile 24 yıllık en yükseğine ulaştı, ardından iyi karşılanan devlet tahvil ihalelerinin ardından mütevazı biçimde geriledi.
Bu gelişme hakkında düşüncelerinizi, donanım deneyimlerinizi veya sorularınızı Topluluk Forumumuzda paylaşın.
Foruma Katıl & Yanıtla ➔
