Fed Başkanı Kevin Warsh’ın Merkez Bankası’nı Yeniden Şekillendirirken Karşılaştığı Direnç

Fed Başkanı Kevin Warsh, görevinin 127. gününde merkez bankasının iletişim biçimini yeniden biçimlendirmeye ve faiz artışını oybirliğiyle hayata geçirmeye çalışırken, 6,7 trilyon dolarlık bilançosunu küçültme girişimiyle karşılaştığı direncin arttığını öğreniyor. Bu gelişme, merkez bankacılığında gücünü ve yetki alanını yeniden tanımlayan bir dönemin ortasında, Warsh’ın hem iletişim tarzını hem de politika kararlarını önceki başkanlardan belirgin biçimde ayırarak şekillendirdiği gerçeğine işaret ediyor.

Hafta sonu Fed, referans faizini 0,25 puan artırarak 2023 temmuzundan bu yana ilk kez faiz indirimine son verdi ve federal fonlar faizini yüzde 3,75 ile yüzde 4 arasında bir aralığa taşıdı. 12-0 oybirliğiyle verilen bu karar, Warsh’ın Başkan Donald Trump‘a bağımsız biçimde hareket etme konusunda ne kadar istekli olduğunu sorgulayan eleştirilere yanıt niteliğindeydi. Temmuz ayına kadar Fed’in fiyat baskısını ölçtüğü kişisel tüketim harcamaları endeksi, enflasyonu yüzde 3,7 seviyesinde gösterdi ve merkez bankasının yüzde 2 hedefinin üzerinde kaldı.

Piyasalar Daha Sıkılaştırıcı Bir Dönem Bekliyor

Piyasalar, Fed’in sıkılaştırma yolunda daha da ilerlemesini bekliyor. 2 yıllık hazine tahvil faizi ile etkili federal fonlar faizi arasındaki fark, 2023’ten bu yana görülmemiş bir biçimde neredeyse tam bir yüzde puanına ulaşmış durumda. Opsiyon piyasaları, ekim toplantısında yeni bir faiz artışına yaklaşık yüzde 70 olasılık atarken, vadeli işlemler fiyatlamaları ilkbahara kadar en fazla iki ek artışın beklendiğini yansıtıyor.

Warsh, aynı zamanda para politikasını nasıl düşündüğü konusunda da öncesinden gelen başkanlardan ayrılıyor. Raporcular, 16 eylül basın toplantısında mevcut faizlerin nötr seviyeye göre nasıl konumlandığını sorarken, Warsh soruyu tamamen bir kenara itti ve bu kavramın komitenin değerlendirmelerinde hiçbir ağırlığı taşımadığını söyledi; ancak bunun teorik bir değeri taşıdığını da kabul etti. Nötr faiz çerçevesinin yerini, varlık değerlemelerindeki hareketler, hazine ticaretindeki aktivite, doların uluslararası değeri, kredi koşulları ve ham madde maliyetleri gibi bir dizi piyasa sinyali aldı. Bloomberg Emtia Endeksi ocak ayından bu yana yüzde 30’dan fazla yükselirken, dizel yakıt fiyatları da yüzde 83 arttı.

Ekonomist Claudia Sahm, Warsh’ın ne zaman faiz artışını durduracağını nasıl belirleyeceğini sorguladı. “Garip olan, Warsh’ın kararı ‘bir miktar gevşekliği kaldırmak’ olarak çerçevelemesi ve ardından tam da gevşekliği tanımlayan kavramdan uzaklaşmasıdır,” diye yazdı.

Ekonomist Claudia Sahm

Beyan, Warsh’ın karar verme yaklaşımında bir tutarsızlık barındırdığını ima ediyor: Bir yandan gevşekliğin kaldırılması biçiminde bir çerçeve sunarken, diğer yandan o gevşekliği tanımlayan kavramdan kaçınıyor. Bu durum, piyasa katılımcılarının gelecekteki politika yönünü öngörmekte belirsizlik yaşıyor ve faiz beklentilerinde dalgalanmaya yol açabiliyor.

Bilanço Küçültme Girişimi Takılı Kaldı

Bilanço küçültme, Warsh’ın en az 2011’den bu yana öncelikli olarak taşıdığı bir hedef olsa da, bu alanda ilerleme kaydedilemedi. Temmuz ayındaki FOMC tutanakları, meslektaşlarının bilanço konusundaki hareketlere isteksiz olduğunu gösterdi; çoğu, görev gücü incelemesinin tamamlanmasını öncelemek istedi. CNBC’ye göre, 10 yıllık hazine tahvil faizinin yüzde 5’in üzerine çıkması, hesaplamayı daha da karmaşıklaştırdı; çünkü tahvil ve ipotek tahvillerinin satılması ya da piyasaya geri dönmesi, zaten zorlu bir an için piyasalara daha büyük bir hazine arzını sindirmesini gerektiriyordu.

Warsh, temmuzda duyurduğu beş görev gücünün, akademisyenler, eski merkez bankacıları ve Marc Andreessen ile eski Walmart CEO’su Doug McMillon gibi yöneticiler arasında yer alan ortak liderleriyle, Fed’in iletişim biçimini, bilanço politikasını, veri, verimlilik ve enflasyon çerçevelerini incelemesi bekleniyor. Bu görev güçleri, önümüzdeki yılın başında geri bildirim vermeleri öngörülüyor.

Warsh, toplantı sonrası basın toplantılarının süresini kısalttı ve muhabirlerin oturum yerlerini haber kuruluşlarına alfabetik sırayla yeniden düzenledi. Dot grafiğe faiz projeksiyonlarını gizlemekte neredeyse yalnız kaldı ve konuşmalarında ya da röportajlarında gelecekteki politika hamlelerini işaret etmemeyi tercih etti; bu uygulama, meslektaşlarının çoğu tarafından sürdürülse de Warsh’ın izlediği en tutarlı yol olarak öne çıkıyor.

Centrally Derlenmiş Bilgi

Warsh’ın bu adımları, merkez bankasının şeffaflığını yeniden tanımlayan bir yaklaşımı yansıtıyor. Toplantı sonrası açıklamaların kısalması ve projeksiyonların gizlenmesi, piyasa katılımcılarının geleceği tahmin etme biçimini zorlaştırırken, aynı zamanda bankanın daha az tahmini, daha çok gözlem tabanlı bir politika anlayışına geçtiğine dair bir işaret taşıyor.